Норильский никель в 3 кв. увеличил добычу по всем товарным металлам

Компания увеличила добычу никеля на 55% кв/кв, меди – на 42% кв/кв, а МПГ в – среднем на 8,5% по сравнению со 2 кварталом 2021 года. Квартальный рост показателей объясняется восстановлением добычи на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский», который были подтоплены вследствие аварии, произошедшей в начале года. В годовом сопоставлении результатов за 9 месяцев, добыча ожидаемо снизилась.

Представленные результаты оказались в рамках прогнозов. Отмечаем, что компания сохранила прогноз по добыче и срокам полного восстановления работ на «Таймырском». Ожидается, что рудник выйдет на полную мощность в декабре текущего года. Мы продолжаем положительно смотреть на бизнес Норильского никеля, выделяем высокое качество активов и хороший дивидендный профиль компании. Мы рекомендуем «покупать» бумаги компании с целевой ценой 26 767 рублей за акцию.

Промсвязьбанк

«Норильский никель» вчера представил производственные результаты за 3К21, которые свидетельствуют о продолжающемся восстановлении производства после временной приостановки двух рудников и Норильской обогатительной фабрики. По последним данным, рудник “Октябрьский” работает на полную мощность, тогда как рудник “Таймырский”, который сейчас работает с 85%-ой мощностью, выйдет на полную мощность в начале декабря (ранее речь шла о конце ноябре). Выход на полную мощность обогатительной фабрики также задерживается. К настоящему моменту она восстановила свою производительность до 94% от плановой мощности; выход на полную мощность ожидается в декабре (ранее выход на полную загрузку ожидался в начале октябре).

В 3К21 компания произвела 50,5 тыс. т никеля, что на 55% выше к/к и 115,6 тыс. т меди, что на 42% выше к/к. Более низкие темпы восстановления объемов производства МПГ объясняются эффектом низкой базы в случае с никелем и медью, у которых производственный цикл короче, чем у металлов платиновой группы. По итогам 9М21 объемы производства никеля снизились на 23% г/г, меди – на 20% г/г и палладия – на 7% г/г. Компания подтвердила свой прогноз на 2021, указав на потенциал роста объемов производства МПГ, которое может достичь верхней границы прогнозного диапазона.

( Читать дальше )

Норникель опубликовал операционные результаты за 3К21, подтвердил прогноз по производству

Консолидированное производство никеля выросло на 55% кв/кв до 51 тыс. т., производство меди увеличилось на 42% кв/кв до 116 тыс. т., производство палладия выросло на 9% кв/кв до 598 тыс. унц., а платины — на 8% кв/кв до 145 тыс. унц. Производство было поддержано окончанием восстановительных работ на руднике Таймырский, а также увеличением производительности на Норильской обогатительной фабрике. Норникель подтвердил свой прогноз по производству на 2021 год на уровне 190-200 тыс. т. по Ni, 335-355 тыс. т. по Cu, 2 350-2 410 тыс. унц. по Pd и 580-640 тыс. унц. по Pt, и отметил, что объемы МПГ скорее всего достигнут верхней границы прогнозного диапазона. Компания сообщила, что Таймырский рудник в настоящий момент работает с 85% мощностью и должен выйти на полную мощность к началу декабря.

Рост производства в 3К21 в целом соответствует ожиданиям рынка, учитывая что компания ранее сообщала о восстановлении рудников. Результаты за 9M21 предполагают прогресс относительно годового прогноза в 65% по никелю, 84% — по меди, 80% — по палладию и 76% — по платине. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Норникелю, который торгуется с дисконтом 13% к своему собственному 5-летнему среднему по EV/EBITDA.

Атон

«Норникель» – как дела и что делать?

Много вопросов в последнее время приходит по «Норильскому никелю». Что происходит с компанией? Стоит ли сегодня обращать внимание на ее акции?

По нашему мнению, сегодня многое для «Норникеля» зависит от двух факторов:

1) цены на медь, платиноиды и никель;

2) взаимоотношения РУСАЛа и «Интерроса» в контексте акционерного соглашения и будущих дивидендов.


( Читать дальше )

Коррекция цен на драгоценные металлы и введение нового налога Минфина скорректировали стоимость акций «Норникеля» на 17%, тем самым сделав их привлекательными для покупки инвесторами. Поясняем нашу позицию, почему они восстановятся к прошлым максимумам.

Негативный эффект нового налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) преувеличен. Компания действительно может попасть под налогообложение прибыли по максимальной ставке 30–35%, однако в конце года будут отменены другие экспортные пошлины Минпромторга, введенные 1 августа. Мы ожидаем, что повышение НДПИ снизит рентабельность EBITDA по итогам 2022 г. всего на 1,6 п. п., но в целом она останется относительно высокой — 60,2%.

Пухов Максим
КАЦ «ФИНАМ»

Цены на металлы восстановятся. Большую часть в структуре выручки компании занимают драгоценные металлы, которые сильно скорректировались, а именно палладий (-33%), платина (-25%), золото (-15%), однако остаются на исторически высоких уровнях, что приносит доход больше предыдущих средних показателей.

( Читать дальше )

Интервью замглавы Русала   

Коммерсант опубликовал интервью с Максимом Полетаевым, который охарактеризовал отношения основных акционеров Норникеля как «плохой мир». Основные моменты интервью мы приводим ниже.

1) Переговоры по продлению акционерного соглашения заморожены;

2) РУСАЛ отклонил предложение об еще одном обратном выкупе, поскольку акции сейчас близки к историческим максимумам;

3) РУСАЛ не планирует снижать свою долю в Норникеле ниже блокирущего пакета (25%);

4) Действующая дивидендная политика (до 60% EBITDA) не ограничила интенсивность капзатрат, но вариант выплаты дивидендов из свободного денежного потока также рассматривается;

5) РУСАЛ наложил вето только на 10 инвестиционных проектов или менее 1% за последние девять лет.

6) Соотношение чистый долг/EBITDA Норникеля в 0.7x не является оптимальным и может быть увеличено в связи с низкими процентными ставками;

7) совет директоров еще не рассматривал промежуточные дивиденды за 2021 год.

( Читать дальше )

Норникель погасил 2.9% акций, выкупленных у акционеров в июне   

Согласно пресс-релизу компании, Норникель погасил 4.6 млн обыкновенных акций (2.9% капитала). Напомним, в июне 2021 года компания выкупила 5.4 млн акций (3.4% капитала), 0.8 млн из которых направлено на цели мотивации сотрудников компании.

Основной акционер Норникеля — Интеррос — не участвовал в выкупе, и его доля должна вырасти до 35.6% (с 34.6%). В то же самое время РУСАЛ продал акции примерно на $1.4 млрд, и его доля снизится до 26.2% (с 27.8%). Мы ожидаем, что ликвидность снизится лишь незначительно. Норникель остается наиболее ликвидной бумагой в российском горно-металлургическом секторе, его среднедневной оборот торгов за 3М составляет $23 млн (GDR) и $76 млн (акции).

Атон

Не успели российские металлурги оправиться после введения рентного коэффициента и экспортных пошлин, как власти с 2022 г. утвердили новые правила расчета НДПИ и ввели акциз на жидкую сталь. В 2022-2024 гг. планируется получить с отрасли более 320 млрд руб. Общий характер изменений сводится к привязке формулы к биржевым ценам на сырье вместо себестоимости. Также предлагалось повысить налог на прибыль в зависимости от уровня дивидендных выплат и инвестиций, однако обсуждение данного механизма было отложено до 2023 г.

И хотя металлурги получили отсрочку, сигнал властей вполне очевиден: меньше дивидендов и больше CAPEX. На наш взгляд, финальный налоговый маневр гораздо позитивней для металлургов нежели действующие до конца текущего года экспортные пошлины или ретроспективная привязка ставки налога на прибыль к распределению капитала. Согласно нашим расчетам, существенно пострадают компании черной металлургии, где потери EBITDA от новых налогов в 2022 г. составят 8-10%. Цветная металлургия подверглась меньшему воздействию: алюминиевые руды были исключены из проекта налоговой реформы, а Норникель потеряет лишь 1% EBITDA. Несмотря на рост налоговой нагрузки и негативную риторику властей, мы сохраняем позитивный взгляд на российских металлургов и подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций Русала, Норникеля, НЛМК, Северстали и ММК и «Держать» для бумаг «Евраза.

Данилов Василий

( Читать дальше )

Владимир Потанин, контролирующий 34,59% акций «Норникеля», в своем интервью агентству “Интерфакс” дал обширный комментарий относительно недавно предложенных изменений в налоговом режиме РФ.

С 2022 г. НДПИ компании будет повышен. В соответствии с новой формулой расчета НДПИ, выплаты будут привязаны к динамике рыночных цен на основные металлы. Исходя из нашего прогноза цен на металлы, НДПИ потенциально может увеличится на около $940 млн, что понижает наши прогнозные ожидания по EBITDA 2022 примерно на 8% до $12 млрд, что все еще предполагает привлекательную дивидендную доходность на уровне 15% по итогам 2022 г. при действующем акционерном соглашении.


( Читать дальше )

Владимир Потанин дал комментарий по дивидендам от Норникеля  

Генеральный директор и крупнейший акционер Норникеля заявил, что дивиденды за 2021 будут выплачиваться, исходя из действующей дивидендной политики, т.е. в размере 60% от величины EBITDA. Однако следствием повышенной выплаты дивидендов за 2021 должно стать их снижение в последующие годы с изменением дивидендной формулы. В. Потанин выразил готовность увеличить объем инвестиций и обеспечить паритет между дивидендами и капзатратами. Он также заявил, что не считает новое акционерное соглашение обязательным, поскольку уровень корпоративного управления в компании достаточен для обеспечения нормальной операционной и финансовой деятельности.

Своим заявлением Владимир Потанин заверил инвесторов, что дивиденды за 2021 будут выплачиваться по действующей формуле, что мы оцениваем умеренно позитивно, ожидая дивидендных выплат в размере около 2 700 руб. на акцию с доходностью 12.2%. Грядущее снижение дивидендов разочарует некоторых инвесторов, но планы Норникеля по изменению дивидендной политики в 2022 не были секретом. Мы полагаем, что по новой формуле с привязкой дивидендов к FCF Норникель сможет и далее выплачивать дивиденды с доходностью 10% — такой уровень дает расчет на основе предположения, что компания направит на дивиденды за 2022 100% FCF (согласно консенсус-оценке).

Атон